乾照光电：LED细分市场龙头公私募齐进场

　　据了解,该公司自8月份上市以来,股价走势相当跌宕,曾一度下探到68.80元的低点,也曾一度站上97.35元的高点。截至11月12日,公司股价报收89.29元,较发行价上涨近1倍。

　　LED(Light Emitting Diode,发光二极管,是利用半导体材料的特性将电能转化为光能的固体发光器件),一直是近年市场的热门概念,最让投资者印象深刻的当属三安光电(600703.SH)。

　　而从目前的市场情况来看,LED行业内的另一家公司乾照光电(300102.SZ),风头正劲更甚于三安光电。

　　而除了不少公募基金看好该公司之外,私募更是对干照光电“情有独钟”。三季度数据显示,共有4家以上私募进驻该股,其中,石波旗下的华润深国投——尚雅2期,更是罕见地位列公司的第六大流通股股东。

　　“公司是家好公司,从盈利能力来看,甚至要比三安光电更有优势,公司之前的估值偏低,但是在经过连续上涨之后,现在看来,价格已经不低。”某关注该公司的券商研究员表示。

　　四季度业绩乐观

　　“根据我们的调研情况,公司四季度的订单很满,产品仍旧处于供不应求的状态,所以预计四季度的业绩会很不错。”上述研究员表示。

　　据了解,乾照光电是国内四元系红黄LED芯片和GaAS(砷化镓)光伏芯片制造的龙头企业。目前,公司高亮度四元系LED芯片以红、黄光为主,其封装后产品已经广泛应用于背光源、夜景工程等众多领域。

　　尽管乾照光电和三安光电、士兰微(600460.SH)属于同一行业,但是三家公司所生产的产品还是有所差别。其中,士兰微以蓝绿光产品为主,乾照光电主攻红黄光,而三安光电产品链覆盖全色系,但仍然以黄绿光为主导产品。

　　中投顾问高级研究员贺在华在接受记者采访的时候表示:“公司生产的黄光LED芯片产品,刚好和蓝、绿光线错开,属于中低端产品,价格与技术上更显优势。”

　　但他同时表示,目前市场上这类产品以台湾企业最具优势,公司目前还难以与境外厂商抗衡,部分产品的质量还有待进一步提高。

　　华创证券则认为,从公司与台湾主要红黄光LED芯片制造商和大陆LED芯片制造商的单炉芯片产能对比来看,公司基本上已经达到台湾领先LED芯片制造商水平,而在与大陆LED芯片制造商的对比中领先。

　　据了解,LED芯片不仅应用在灯具上,也广泛运用在交通信号灯、手机、笔记本电脑背景光源等多个领域。近十年来,全球LED的市场规模年均复合增长率超过20%,高亮度LED市场增长更加迅速。

　　供不应求的市场情况使得干照光电成为创业板中的“绩优股”。第三季度报告显示,公司在前三季度实现营业收入2.08亿元,同比增长68.06%,实现净利润0.95亿元,同比增长87.36%。另外,公司预期2010年度净利润同比增长55%~70%。

　　“公司之所以被看好,除了市场好,还因为之前限制公司发展的产能瓶颈问题将得到解决。”上述券商研究员表示。

　　事实上,公司高亮度四元系红、黄光LED芯片产品由于产能的限制,过去只能满足下游核心客户50%的需求。这个问题将随着产能扩张迎刃而解。

　　据了解,公司在扬州的项目进展顺利,目前已经有3台MOCVD(金属有机物化学气相淀积,是当前生产超高亮LED的主要外延方法)外延设备,预计四季度可开足产能,第四台设备已经到货,年底之前即可投入使用。

　　华创证券预计,最迟到2011年年底,公司在扬州和厦门将有29台MOCVD外延设备,LED芯片产能将扩充为2009年年底7倍左右,太阳能外延片产能将扩充为2009年的2倍。

　　光大证券分析师赵磊在其11月10日发布的研究报告中称,公司的产能瓶颈正在逐步缓解,并将逐步带来业绩,维持对公司财务数据的预测。由于公司具有高成长性,所以给予其2011年收益45倍的市盈率,对应的目标价为104.60元。

　　盈利能力行业领先

　　同样属于LED芯片制造龙头企业,乾照光电和三安光电两家公司具有可比性。记者了解到,从产业链布局来看,三安光电或更胜一筹,但是从盈利能力来看,乾照光电似乎具有优势。

　　公开资料显示,无论是三安光电还是乾照光电的毛利率都超过45%,这样的利润率在制造业中可谓难能可贵。其中,乾照光电今年三季度的毛利率高达62.34%,同期三安光电的毛利率则为45.92%。

　　除了毛利率之外,从判断盈利能力的另一项指标——ROE(股权收益率)来看,乾照光电的ROE也要显着高于三安光电。三季度数据显示,三安光电的ROE为5.87%,而乾照光电的ROE则高达23.1%。

　　“这表明乾照光电资产利用率水平明显高于三安光电,成本控制能力更强,是更具竞争能力的投资标的。”华宝证券研究员陈亮认为。

　　赵磊则认为,乾照光电有望在未来2~3季度维持近60%的毛利率,但在未来2~3年,维持这样高的毛利率是不容易的,公司有可能面临毛利率下滑的风险,尤其是考虑到随着新设备的投入使用,公司将有着更大的折旧成本。

　　另外,从每台MOCVD对应的芯片销售收入来看,公司在单炉设备利用上具有很大的优势,远高于三安光电和士兰微。

　　公私募扎堆估值高企

　　“考虑到乾照光电和三安光电同属于LED芯片龙头企业,行业地位相近,而乾照光电近期业绩增长趋势更强,且盈利能力更好,应当享受不低于三安光电的估值。”陈亮认为。

　　据了解,乾照光电的估值的确一度低于三安光电,但是由于近期干照光电表现强势而三安光电表现平平,所以情况已经发生逆转。

　　截至11月12日,三安光电的动态市盈率为74.62倍,而乾照光电的动态市盈率则达到了82.77倍,似乎已经享受到了应有的高估值。

　　三季度数据显示,截至9月30日,共32家主力机构持有乾照光电,其中基金18家、券商1家、信托公司3家、集合理财7家,持仓总计416万股,占流通A股17.61%。

　　其中,华安策略优选基金持有公司54.27万股,占流通股本的1.84%,为公司的第一大流通股股东,而德胜优势股票基金则持有25万股,占流通股本的0.85%,为公司的第五大流通股股东。

　　另外,长期好看新兴产业的私募人士石波旗下的华润深国投——尚雅2期更是不惜“重金”购买乾照光电,而位列公司的第六大股东。记者了解到,私募基金“打入”上市公司前十大流通股股东的情况并不多见。

　　“经过一轮的上涨之后,目前介入乾照光电的风险不算小,等价格回调后可再做考虑。”上述券商研究员认为。（编辑：绿光之翔）

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