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| 士兰微定向增发扩张LED产业版图 | |
| 时间:2010-1-7 10:39:00 来源:易阔每日财经 作者: 浏览 | |
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士兰微是国内为数不多坚持IDM模式的集成电路设计制造企业，产品线涵盖电源管理、MCU、LED芯片等多个领域，设计能力国内居前。本日，公司发布非公开发行预案计划募集资金约6亿用以扩充LED产能，在此我们做出如下分析：核心观点： 1.增发有望突破产能瓶颈，开启LED产业蓝图。 公司LED芯片在全彩屏应用市场中占有率国内领先，LED全彩屏作为新兴户外媒体近年来连续保持30%在以上的成长性，而10年经济复苏及世博会等多重因素利好使得该市场表现更加值得期待。公司LED芯片产能在面对下游旺盛的需求下瓶颈已经浮现。此次增发预案正是为解决这一困境而产生。一旦项目实现，不仅使得公司摆脱目前部分外延片外购的局面，还可以为公司芯片产品在向新兴应用领域的演进过程中做好产能贮备，有利于未来分享LED广阔的市场空间。因此本次扩产计划是公司实现LED业务做大做强的关键性步骤，具有非常重要的意义。 2.高端路线及向价值链下端延展是公司未来维持高盈利能力的保障。 LED芯片价格下降是其应用领域拓展的必要条件，对此公司已有良好规划予以应对：(1)坚持走高端芯片的路线，在保持现有彩屏芯片领先地位的同时伺机向背光源、小功率照明领域芯片潢进，目标群体锁定在商用级及企业级用户之上。(2)向LED价值链下端延展，逐步涉足封装测试领域，形成高附加值的产业链集合。通过这两种方式的结合，我们认为公司在未来维持必要盈利水平实现业绩增长的可触}生较大，也是我们看好公司长期价值的因素之一。 3.IDM模式是LED产线的强力支撑。 公司作为国内集成电路领域少数的IDM厂商，LED业务的发展是站立在其芯片设计制造业务的肩膀之上，具有较高的起点优势。无论是LED彩屏还是LED照明都离不开高品质驱动芯片的身影，公司依托多年电源管理类芯片的设计制造能力，未来可围绕LED应用派生出多种的驱动芯片产品，使得LED业务与传统半导体芯片业务之间形成较强的互动效应。公司目前已有的LED驱动类产品当中已经可以看到这种有针对性的布局思路，因此未来该类产品或会给我们更多惊喜。 4.目前的风险在于增发项目的不确定性。 由于公司非公开发行项目尚处于预案阶段，还需经过股东大会及证监会的审议，而从项目的实施到达产亦需约1年多的时间，因此存在一定的不确定因素。但是根据公司明确的发展战略及我们对产品未来市场容量的分析，我们认为本次项目的实施将会开启公司后续广阔的成长空间，对项目实施咸功的概率持乐观态度。 投资建议：由于公司增发项目尚具有不确定性，按照谨慎原则未将该因素纳入业绩预测之中。预计公司09、10、11年业绩为0.17、0.26、0.31元，对应PE为73、48、40倍。我们认为，公司的长期价值体现在其IDM模式使得产品线之间能产生良性互动，业绩增长性较为明确，存在超预期的可能性，因此维持买入评级。 （腾讯财经） 士兰微拟增发不超过6000万股 士兰微(600460)公告称，为进一步扩大生产规模，提高士兰明芯LED产品的竞争优势，巩固和扩大士兰明芯在LED户内外全彩屏等中高端领域的领先地位，拓展LED照明、液晶屏的LED背光等领域，公司拟通过本次非公开发行股票募集资金扩建LED芯片生产线。拟向不超过十名特定对象增发合计不超过6000万股，且不低于2000万股；发行价格不低于8.82元/股；拟募集资金6亿元，其中5亿元投资高亮度LED芯片生产线扩产项目，1亿元补充流动资金。 募投项目的建设规模为，新购工艺生产设备约312台/套，用于扩建LED芯片生产线，新增外延片57万片/年左右，并新增芯片72亿粒/年左右。项目实施后，士兰明芯可实现新增高亮度发光二极管(LED)芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月的生产能力。募投项目实施后，在新增的4.75万片/月的生产能力中，将一部分产能作为现有外购外延片部分的替代。经公司测算，募投项目达产(满产)后，可实现年销售收入35280万元，所得税后利润12123万元；销售利润率为31.72%；税前内部收益率为24.67%，税后内部收益率为21.41%；税后静态投资回收期为4.62年，税后动态投资回收期为5.34年。 公司表示，募投项目将进一步提高公司优势产品的生产能力，提高市场占有率，巩固和扩大在LED户内外全彩屏等中高端领域的领先地位。 昨日，是新年股市开盘第一天，大盘高开低走，没有出现开门红收盘，两市小幅下跌，而士兰微受此增发消息刺激，以涨停价开盘至收盘，收盘价为12.40元。 （李辉 新民晚报） 士兰微：LED产能大幅扩张 1、电视和照明双轮驱动LED高速成长2010年韩、日、台、陆大厂相继推出LEDTV，市场规模上看1500万台至2000万台较2009年200多万台，大幅成长6倍至9倍，推升对高亮度蓝光LED需求。一台LEDTV需要500颗至800颗LED，用量是笔记本用量的30倍，意即当LEDTV渗透率达3%，将产生与LED笔记本渗透率达100%一样的效果。液晶电视LED背光渗透率提高将有力推动LED的需求。 根据iSuppli公司预测，LED背光液晶电视2010年及未来几年增速将大大提高。据预测40英寸以及更大尺寸的LED背光电视全球出货量将达1.121亿台，而2008年只有3.4万台，2008-2013年复合年增长率(CAGR)达405%，2010年40英寸以及以上的LED背光液晶电视将比2009年增长6倍以上从2009年的250万台上升到1880万台。 中国LED照明检定标准年初制定，政府将加大“十城万盏”LED照明示范工程，倍增至“五十城二百万盏”。按中国科技部规划，十城万盏计划将在今年进入第2阶段，即从现在的21个半导体照明示范城市，扩增至50个城市建置200万盏LED路灯，并在近期开始引起产业注意这块潜在的商机。官方预计，2013年LED照明渗透率将达30%。同时欧美日各国开始在商业领域推广LED照明，全球以及国内LED行业都面临良好的发展机遇。 虽然LED个人照明的普及还有一段时间，但是随着背光渗透率的快速提高以及政府采购和商业照明的推广，双轮驱动LED行业高速成长。由于行业的高速增长引发厂商的投资，从而在技术和成本上推动LED的普及，加速了个人照明的普及进程，预计未来两年行业年复合增长率有望在50%以上，总体看LED行业将迎来高速增长的阶段，对于行业长期看好。 2、LED行业领先者但规模较小杭州士兰明芯科技有限公司主要从事发光半导体器件、化合物半导体器件以及半导体照明设备的设计、制造业务，产品定位于中高端LED应用市场。2004年9月成立以来，士兰明芯一直致力于MOCVD工艺领域的核心技术开发。目前，士兰明芯的小功率蓝、绿光芯片产品品质、可靠性等指标达到了国际先进水平，工艺流程涵盖化合物半导体材料的MOCVD生长、LED芯片制造、芯片测试、分片等。户内外全彩屏领域选用的国产LED芯片中，公司产品拥有较大的市场份额，在蓝、绿光芯片领域，公司已成为中国大陆最具规模的LED芯片制造企业之一。士兰明芯现有的生产规模为月产LED芯片5亿粒，月产外延片1.25万片目前的规模已不能较好的满足LED市场快速增长的需求。虽然目前公司在行业内处于领先地位，但是由于规模较小，公司外延片产能约为年产15万片与三安光电目前年产50万片外延片的规模差距较大，三安光电通过募集资金计划达到年产85万片的产能，公司与之差距在加大。 随着行业的高速发展，LED市场需求快速增长，公司LED规模的扩大欲望比较迫切。 3、募集资金大幅提高产能。 本次募集资金主要投入高亮度LED芯片生产线扩产项目，项目总投资49，986.03万元，其中建设投资48，653.03万元、铺底流动资金1，333万元。建设投资中“设备购置费”43，225.18万元(外汇资金6，168万美元)。新购工艺生产设备约312台/套，用于扩建LED芯片生产线，新增外延片57万片/年左右，并年新增芯片72亿粒/年左右。本次募集资金项目实施后，本次募集资金项目达产(满产)后，可实现年销售收入35，280万元，所得税后利润12，123万元；销售利润率为31.72%；税前内部收益率为24.67%，税后内部收益率为21.41%；税后静态投资回收期为4.62年，税后动态投资回收期为5.34年。项目建设期为12个月。 士兰明芯现有的生产规模为月产LED芯片5亿粒，月产外延片1.25万片(本次募集资金项目建成后，士兰明芯可实现新增高亮度发光二极管(LED)芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月的生产能力。项目实施完毕，公司拥有月产高亮度发光二极管(LED)芯片11亿粒、月产外延片6万片的生产规模。 公司通过本次非公开发行股票募集资金，实现公司LED外延片及芯片生产能力的大幅提升，提高公司资产质量、改善财务状况、增强持续盈利的能力。同时与竞争对手的差距大幅缩小，大大增强竞争能力。 4、盈利预测与评级公司此次非公开发行显示出公司对LED行业的信心，由于目前增发尚未开始，我们不考虑增发因素，维持对现有业务的盈利预测，预计2009-2011年销售收入分别为9.50亿元、13.3亿元、17.29亿元，净利润分别为0.77亿元、1.21亿元、2.02亿元，对应EPS分别为0.19元、0.30元、0.5元，对应12.31日收盘价11.27元，PE为59.3、37.57、22.54倍。考虑到项目增发后达产将大幅提高公司的业绩，我们认为给予2010年43-47倍PE较为合理，价格区间12.9-14.1元，给予“推荐”评级。 （张欣 朱志勇 爱建证券） | |
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