| 进入并购整合主旋律阶段 看好LED行业 | |
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【LED行业研究报告内容摘要】 投资要点 LED行业进入并购整合主旋律阶段。2011年深圳钧多立(年销售额达亿元以上)倒闭， 2012年销售规模曾达到 2.6 亿的愿景光电倒闭，近期再爆中山 LED照明明星企业卡邦倒闭。LED下游封装应用特征是，企业数量多、规模小、效率低、技术门槛较低、资金门槛也较低、标准缺失等，在外围经济环境不景气情况下，盈利大幅下滑，导致资金链断裂无法经营。上游具有技术门槛高、资金准入门槛高等特点，但是在 2009-2011 年的中大尺寸背光应用的带动下，及政府资金的大力补助，众多厂商一拥而上，仅中国大陆企业数量由 20 余家一下只增至百余家，MOCVD 设备由 2008 年的不足百台，增至 2011 年近千台，增长超过10 倍，截止至 2011 年底全球已有近 3000 台 MOCVD，2012 年随着背光应用增长减缓，LED 照明市场仍然法支撑 LED 高速增长的情况下，上游毛利加速下滑(乐观估计 2012-2013 年 TV 背光按照 80-90%渗透率，需求 MOCVD 约400-450，照明按照10-20%渗透，需求MOCVD约1000-2000台， 共计1500-2500台需求量)，2012-2013年 MOCVD设备严重供大于求。未来面对终端市场增长的起伏、技术要求的提升，毛利的下滑，上游必将进入并购整合阶段，晶电对广镓的并购是这一阶段的标志性事件，预示着未来 2-3 年 LED 行业可能进入全面淘汰整合阶段。 中国大陆：上游格局初定，下游依旧混乱。中国大陆 LED上游方面格局逐渐明晰，相关上市公司有7家，三安光电、德豪润达为第一梯队，其余位于第二梯队，非上市的有近 90 余家，非上市公司中除湖南华磊、上海蓝光、山东华光外，多数规模较小，技术较弱，未来必然是被并购整合的对象。下游方面目前层次较为模糊，但是数量远超上游厂商，竞争混乱依旧，隐形冠军无处不在，知名企业连连倒闭，未来存在较大变数，建议关注规模性企业，及各细分领域的龙头企业。 | |
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