阿里巴巴上市是今年上半年全球资本市场最受关注的IPO，它之所以越过A股、放弃港股，最终选择赴美上市，原因就在于马云坚持双层股权制度，而这个制度目前A股和港股都不支持。不过在近日举行的“第四届中国(西部)高新技术产业与金融资本对接推进会”上，深交所总经理宋丽萍表示，针对科技型企业的特性，我们的制度设计应该保有灵活性，公司法、证券法在修订时，可以考虑为双层股权结构预留一些空间。宋丽萍的表态，对于很多担忧上市后失去控制权的创业家来说，应该算是一个福音了。
其他方面，昨天晚上，证监会网站公布了发审结果，今世缘酒业、上海联明机械的IPO申请成功过会。而春秋航空还有事项需要进一步落实，被取消审核。
第十八批IPO预披露名单昨晚如期而至，这一次共有7家公司现身。加上前十七批的321家，目前已经有328家企业披露了招股说明书。
在300多家预披露的公司中，主营特殊环境照明设备的海洋王照明曝光率非常高，不过曝光的事件以负面居多。不用说大家也知道，产品质量是一个企业赖以生存的基础。海洋王顶着中国驰名商标的头衔，但却做了与之不匹配的事儿。国家质检总局2010年12月2日公布的抽查结果显示，海洋王照明科技股份有限公司的‘海洋王’内场强光防爆灯外壳耐压试验项目不合格。产品质量会给品牌形象造成负面影响，但公司在风险提示中却只字未提，这种掩人耳目的作法，很难让投资者信服。一般来说，财务数据好的拟IPO企业更受市场关注，但海洋王照明的超高毛利率却引来了阵阵议论，因为他的毛利率是同行业上市公司平均水平的将近3倍。套用大家现在喜欢说的一句话：他这么牛，证监会知道吗?
若只看毛利率，海洋王照明足以让其他照明类上市公司汗颜。统计显示，佛山照明等四家A股照明企业2012年度平均综合毛利率为26.62%，而海洋王照明的综合毛利率却高达71.11%。对此，公司解释有两个原因：一是公司采用直销模式，减少了中间环节;二是公司产品附加值更高。而这也引发媒体质疑，早在2012年，杭州一位照明产品代理商接受“OFweek半导体照明网”采访时表示，海洋王照明所谓的高附加值不知从何而来，并推测公司在销售过程中存在灰色支出过多的嫌疑。其分析，为了签单，公司员工为客户送礼、返点已经成为行业“潜规则”。而翻阅招股书，公司超高的销售费用却也支撑这种判断，最近三年，公司销售费用占营收比例均在40%左右，而同期，佛山照明这个数字仅只有5%。分项来看，公司员工工资福利支出最多，而据上述媒体最新报道中，前海洋王照明员工接受采访时承认，存在向客户支付回扣的情形。此外，报道还表示，海洋王照明所谓的142个服务中心，多“寄居”在居民楼中，一些同时身兼“销售”与“售后”二职的服务中心可能存在未向当地税务部门缴纳税款的情况。值得一提的是，为了剔除销售模式的影响，公司创造性的发明了“修正毛利率”的概念，即扣除销售费用的毛利率。经过修正，公司毛利率大幅下降。对此，有媒体质疑，这表明公司要么销售模式存在重大问题，要么涉嫌将毛利率人为做高。
修正毛利率这个词，还真是闻所未闻。大家也知道，会计准则是被用来遵守的，但到了海洋王这里，却是用来被打破的。这种做法，合不合规呢?
注册会计师王丽颖表示，对于上市公司的进程，要看监管部门对它审核的力度。也就是说，对于它费用向下的考核，包括成本向下的核算，这些问题是不是真正符合会计核算的要求。我们知道毛利率计算公式本来很简单，但它在会计科目进行核算的时候，把一些本来应该计入成本的项目，计入到费用当中去，这个费用对于整体净利润调节起到非常大的作用。
另一方面，我们也可以看到这个公司在会计核算上，或者说这样一个很简单的核算上这么的下功夫，也就它主要精力在迎合、满足上市的方面了，精力都没有用在发展主业，把公司做大做强方面，这倒是让投资者觉得非常得不爽，用一句比较时髦的话，就是心里不舒服。
注册会计师都说，没有听过修正毛利率这个词，不知道公司要怎么来解释。海洋王照明这一次准备通过IPO募集5.5亿元，将产能翻倍。但我们看到，公司连续5年分红，去年年末的账面资金也有4亿多，加起来远远超过募集资金。投资者就纳闷了，公司既然这么不差钱，何必要来A股融资呢?
海洋王照明IPO募集的资金准备用于三个项目：年产100万套特殊环境照明设备生产线、研发中心建设和国内营销中心扩建，总投资额为5.5亿元。项目达产后，每年将新增100万套特殊环境照明灯具产能，而2013年公司的产能是110万套。也就是说，募投项目将使公司产能翻倍。但实际上，准备大肆扩产的海洋王照明并没有满负荷运作，2011-2013年，公司产能利用率分别为94.24%、75.83%和84.72%。这个数据变化的背景是，主要客户群体冶金、石化、煤炭等行业在经济不景气的背景下，纷纷出现亏损，随之而来的，可能是压缩投资和降低采购成本，海洋王照明能否消化这么多的产能需要打上一个问号。就算扩产有千万种理由，海洋王照明也不需要通过IPO来解决资金问题。2011-2013年，海洋王照明货币资金分别达到3.46亿、4.15亿和4.25亿，同期经营活动产生的现金流量净额也达到1.58亿、1.49亿和2.05亿。此外公司连续5年分红，报告期内累计分红金额达到1.7亿元。仔细一算，账面现金加3年历史分红就达到了5.95亿元，比拟募集资金还多出4500万元。2013年公司的负债率仅为20.5%，也从另一个方面佐证了公司不差钱。根据招股书的披露，公司实际控制人周明杰、徐素夫妇，发行前合计持有公司83.62%的股份，处于绝对控股地位。对此业内人士分析认为，海洋王照明手握巨资还要上市融资，无非有两种可能：一是周明杰夫妇不愿意拿自己的钱扩充产能;二是公司账上远没有描述的那么“光鲜”。
关于海洋王照明，媒体最大的质疑在超高的毛利率上。公司竭力表示是因为采用直销的模式，中间环节费用低。不过媒体爆出海洋王在销售过程中存在支付回扣的问题，所以存在一种可能，就是公司实质上是把支付的回扣也算进了产品价格，但是没有作相关说明。那么，如果真的存在支付回扣的问题，会不会违规?发审委能认可这个“修正毛利率”吗?
王博表示，从海洋王的情况看，它是一系列的问题。首先说它的采购的商品，采购成本低于同行业其他成本，被媒体质疑是不是采购档次比较低的产品。紧跟着暴露出产品质量有问题，并没有在它的报告期内告知投资者，说是对投资者欺骗呢，但并不违反IPO的规则，主要数据都报上来。
这两个问题结合在一起看，首先财务成本低廉，可能质量有一定问题。第二个，提到回扣的问题，商业上讲叫销售激励，海洋王公司70%以上员工都是营销型员工，也就主要销售产品为主，因为整个照明行业并不是高科技技术行业，只要供给平衡就OK了。主要是销售，策略是对的，但销售激励高于同行业10倍左右，造成销售回扣占比过高，所以自创了一个“修正毛利率”。
它的问题目前来看并不存在违规问题，发审委不好直接说出什么来。第二个，支付回扣对员工激励，不存在违规的问题。秘密其实没有太多，只是回扣高，采购产品档次偏低，出现一定质量问题，销售策略比较好，造成目前现金流比较充沛，账面上4亿现金，还需要融资5.5亿，海洋王没有太多其他的更复杂的违规问题，所以，从这个来看，发审委不会对它提出更多质疑。
在IPO发行，包括预披露这么长时间，从预披露制度实行以来，被投资者看到很多公司这样那样的问题，就是要监管严格，把所有报表、一切事情晾在阳光下，让投资者了解。
另外还有一点，海洋王照明2010年被查出产品不合格，虽然不在报告期内，但说明公司产品质量存在潜在风险，但是招股书中并没有提示。这会不会涉及信息披露违规?
向正富认为，这第一按常理说，这一点应该披露出来，但没有看到，他是需要做解释说明的。第二，证监会监管事中事后，这个信息披露对它发行上市有一定帮助，但隐瞒是隐瞒不住的，明确披露出来，可能更引起投资者的认可。
