佛山照明[6.19%资金研报]周三晚披露2014半年报,上半年公司净利为1.88亿元,同比增长23.46%。上半年,佛山照明营业收入为15.43亿元,同比增长27.71%。每股收益为0.19元。
公司上半年业绩良好,公司抓住LED行业爆发的机遇,同时结合自身行业地位,牢牢把控先机,在经营业绩方面取得了长足进步。公司经营业绩加速,二季度净利润1.17亿元,同比增37%。毛利率水平则从一季度的24.63%提升到25.43%,同时,总体的费用率持续下降。
公司在半年报中首次披露了LED产品营收,上半年4.2亿元的LED营收,同比增长341%,在整体收入占比达到27%,同时毛利率较去年同期提升了6.68%。我们分析认为,依托于公司优秀的渠道资源以及良好的质量控制能力,公司LED业务全面高速增长。借助于公司自身生产方面的优秀基础,在LED营收扩大的时候,成本及费用迅速摊薄,盈利能力得以提升。我们认为,在公司加大LED产品研发力度的同时,整个行业将向更加规范化的方向发展,将对佛照这样的品牌厂商更加有利,因此,公司LED产品收入将持续高增长,同时盈利能力将进一步提升。
公司传统照明上半年保持正增长,且毛利率同比提升2.95%。这说明,即使传统照明产品市场略有下滑,但公司作为行业龙头,受益于小厂的关停带来的订单积聚,并且随着公司生产设备折旧完成、工艺成熟的基础上,盈利能力在提升。因此,传统照明将会为公司持续贡献稳定的现金流,盈利压力小。
照明业务之外,公司参股合肥国轩高科动力能源,国轩即将借壳上市,从投资角度将构成未来一大收益。另外,股权诉讼短期内不会对业绩构成较大负面影响,公司具有成熟的公共关系处理能力,各方将会得到妥善的安置。综上所述,我们持续看好公司受益于LED照明行业的快速发展,因此维持对公司的“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.4、0.53、0.66元,对应PE为27.83、21.16、16.95倍。
