今年9月份，海洋王照明发布招股说明书，拟在中小板上市，募集资金5.5亿元。消息一出激起照明行业一阵热潮。在LED照明行业，海洋王的标签一直是“另类”、“高大上”。
如此标签也与其特种照明定位、直销模式、资金实力等密切相关。不过更令人费解的是，这家高大上的公司，在下游应用吃紧，库存堆积的局面下，依然急速扩张，令人惊讶。事实上，兴建楼宇的资金已经占到总投资的一半以上，不得不值得投资者深思。
此次海洋王IPO的募集资金主要用于以下三个项目：年产100万套特殊环境照明设备生产线(计划投资额为3.36亿元)、研发中心建设项目(计划投资额为1.4亿元)、国内营销中心扩建项目(计划投资额6977万元)，三个项目总投资额为5.5亿元左右。
海洋王照明是专业从事特殊环境照明设备研发、生产、销售和服务的企业。该产品主要应用于电力、冶金、铁路等行业。然而，记者了解到目前这些行业正遭受产能过剩的困扰，这些行业对特种照明的需求量没有以前旺盛，从而导致2011-2013年海洋王照明的固定照明设备产能利用率不断下降。
这个从海洋王的库存可以看出来。海洋王照明在近三年内都存在产大于销的现象。近几年，产能并未能完全利用。
今年海洋王照明又在大幅扩产，海洋王照明能否在三年后消化增长近一倍的产能，值得投资者思考。
为此，海洋王照明表示，募集资金投资项目与公司发展战略相匹配，若能得到顺利实施，公司的生产能力、技术水平、研发能力和营销能力将得以大幅提升，有利于公司进一步增强核心竞争力和盈利能力。
然而记者仔细研究发现，公司的募集资金大部分投向了买地和建楼。
在第一个扩产照明生产线的募投项目中，资金主要用于建设，其中包括50000平方米(建筑面积)的灯具生产厂房和18000平方米(建筑面积)的办公楼，其中厂房共计三层。
目前，海洋王照明全资子公司海洋王东莞公司已经取得了上述土地的国有土地使用权证书，证书编号为东府国用(2010)第特294号，总面积为97619平方米，购置成本为6346万元。分摊到该项目的土地购置费为4237万元。
从该项目的投资构成来看，用于买地和盖楼的钱约为2.01亿元，占到该项目募集资金高达6成。
对于第二个研发中心建设项目，从其预算安排就可以看出，建设重点与“研发”显然关系不大。根据其披露的投资明细，14，481.38万元总投资预算中，购买研发设备的预算仅为875万元，占比仅为6%。剩余的预算中，建筑工程、涨价预备和铺底资金就占到了59%。
海洋王照明的“建楼热情”，还体现在其第三个“营销中心扩建装修”项目中。这个项目投资总额为6977.45万元。据悉，其将设立营销总部及三大职能中心，以及在北京、成都、沈阳、上海、济南、郑州设立6个二级营销服务机构。据了解，每个二级营销服务机构所需场地约2500平方米，6个分机构的场地面积高达15000平方米。
“目前成都、北京及郑州基地已购置房产，其他地区选择租赁位于上述城市市区的中级写字楼。”海洋王照明一位内部高层透露。
募投资金如此流向，究竟是为了扩大研发实力，还是为了建楼?从海洋王照明的一系列行动不难看出，其急速扩产背后的动机。
不过，海洋王照明的高毛利率在行业内一直“为人所乐道”。海洋王照明的毛利率高达71%，让同为LED照明上市公司的勤上光电等感到惊讶。
而这一高毛利率主要来自于直销模式。与勤上光电等采取经销商模式的同行不同，客户多为国有企业的海洋王照明采取直销模式，减少了中间环节。
不过这种直销模式也存在着较大的弊端。由于海洋王照明以产品销售为主，每年各级领导都给下属摊派业绩指标，使得销售人员的压力极大。
一位离职的销售员工向记者透露，为完成销售任务，许多销售人员都采用自掏腰包的方式给客户回扣;有些领导甚至为了提升团队业绩，甚至将还未完成的合同计算在业绩内。而更让人汗颜的是，如果这个合同没有真正签成功，就要以“违约”为理由克扣员工工资。
这位员工所说的这一现象其实在海洋王的招股书上也有体现，2012年度海洋王照明的人均销售费用较2011年度下降7.10%，降幅大于同期人均销售收入的降幅，公司在报告里解释称由于2012年度大部分行业事业部没有完成经营目标，故未计提奖金。
据了解，海洋王照明65%以上的员工均为销售人员，他们被公司称为“服务工程师”，并且在全国设有12个专业化的行业事业部，行业事业部下设有142个服务中心。
海洋王照明的营业收入正来自这142个服务中心，这些服务中心的办公面积从66平方米到150平方米不等，多“寄居”在居民楼中。
事实上，海洋王照明这种“销售为主，生产为辅”虽然为公司业绩带来迅速增长，但是也让公司的营业模式面临尴尬：上市之后公司需要信息公开，直销模式有可能会把公司和客户置于危险境地，成为第二个“葛兰素史克中国行贿事件”。同时，随着大型国企采购权的逐步上移，实行集中采购制度，海洋王照明的经营模式恐怕难以持续。
海洋王照明采取这种扩张的营销模式，其营销费用的投入比重是比较大的，其目的也非常明确。但是，如果公司的营销策略发生变化，或者公司的资金链出现问题，公司的利润将会受到比较大的影响。
也因此，近三年海洋王照明营业收入虽然得到了大幅增长，不过净利润增长却不乐观。2012年度，其营业收入较2011年度下降16.97%;净利润较2011年度下降11.53%。2013年度公司营业收入较2012年度增长3.00%;净利润较2012年度增长幅度也仅有2.67%。
注：葛兰素史克中国行贿事件是2013年7月爆出的一个药品行业的行贿受贿事件。涉及此事件的主要厂家葛兰素史克，利用贿赂手段谋求不正当的竞争环境，导致药品行业价格不断上涨
