不卖民用照明的“个性”
资本市场里，LED照明上市公司并不少，港股有雷士照明，A股有长方照明、勤上光电等，但是万润科技算是其中“异类”。公司目前主攻商业照明和市政照明领域。“民用领域国家没出标准，大家都在拼价格，”万润科技董秘郝军分析，“我们的产品主要走中高端，做民用不具备优势。”由于坚持走在商用和市政照明的大路上，万润科技LED照明业务的毛利率高达37.95%，而其他上市公司LED照明的毛利率为20%左右。
商照EMC模式 资金饥渴
做商业照明不用打价格战，但是也有更高的品质要求。由于商场特性，十几个小时的光照时间长是其最大特点。万润科技做商业照明，部分走的是EMC（合同能源管理）模式，也就是免费安装，然后按比例分享节能的收益。对商场来说替换LED照明，不用给钱还节能省钱，简直是一本万利的事。然而对于万润科技来说，前期垫资却是个巨大开支，刚刚定增完的7.1亿元，就有一些用来解渴。
“EMC合同能源管理，从目前市场发展来看比较迅猛，也是万润后面做照明比较重要的环节，”郝军也坦承，EMC模式对资金需求也非常大，但也是公司未来几年的发展方向。
寻细分标的并购扩规模
其实无论是商照还是民照，LED照明最大的隐忧是行业集中度极低。在几千家公司中如何迅速扩大规模，提高品牌竞争力是每一家LED照明公司的诉求。万润科技也不例外，外延扩张寻找商照领域里更细分的标的公司，日上光电就是其中之一。
去年8月，万润科技公告以10.76元/股的价格定增募资7.1亿元，除了补充流动资金，另一半资金3.9亿元就是花在收购日上光电上。日上光电是一家做LED广告标识照明的公司，主要做广告牌大灯箱。别看市场细分，也有百亿规模，日上光电的市占率不到10%，却已经是该领域里的龙头。而万润科技认为，双方合作后的协同效应更大，“日上光电在广告标识领域累计了很多客户，他们往往会对室内照明感兴趣，”郝军说室内照明是公司强项，可以累积潜在客户，“另一方面也可以消化我们封装的产能。”
接下来，万润科技还将沿着商照细分领域里去寻找“在市场或者在技术方面做到龙头的公司”。
新工业园投产 产能扩大3-5倍
目前，万润科技在深圳已经拿到岁宝百货、顺丰、红星美凯龙等订单。“商照和市照目前的替换率加快，不仅节能环保需求，国家在补贴政策方面也有刺激。”郝军判断，商照替换应该能有每年30%到40%的行业增速，“按照我们今后两年的规划，照明业务应该可以保持40%至50%”。
在产能方面，公司东莞松山湖工业园在2013年底和去年底今年初相继投入使用。尤其对照明产能扩大明显，“照明相较原来产能可扩大三倍甚至五倍。”（全景网）
