不同于前几年产业链中游企业在资本市场纵横驰骋、大肆“圈钱”的美好景象，近两年照明应用企业对资本的吸引力正不断增加。
在近年来IPO的申报之旅中，国内照明巨头欧普照明股份有限公司（下称“欧普照明”）可谓是一波三折。在去年欧普照明距上市仅一步之遥时，由于市场动荡和供求失衡，证监会中止了多家企业IPO进程。3月9日证监会发公告，欧普照明IPO首发申请通过，正式获得向社会公众发行股票募股集资资格。
据A股招股书显示，公司拟发行股份数不超过5800万股，不低于发行后总股本10%，发行后总股本不超过5.79亿股。公司所募集资金将用于绿色照明生产、照明研发中心建设、展示中心及营销网络建设3个项目。
《投资时报》记者采访业内人士表示，“未来主业家居照明受房地产市场下滑影响的背景下，狂飙突进的增长或再难见到。同时，企业还存在公司股权过于集中、利润逐年下滑、产品质量不合格和募资项目前景难料等诸多问题。”
利润逐年下滑
欧普照明是一家集研发、生产和销售于一体的综合型照明企业。公司前身可追溯至1996年8月由王耀海、马秀慧夫妇成立的仅有8名员工的小作坊。20年后，当初的小作坊已发展成拥有6000多名员工及上海、中山工业园、吴江工业园等多个生产基地的行业翘楚。
据记者了解，王耀海、马秀慧目前直接持股欧普照明40.97%，两人还通过共同控股的中山欧普持有欧普照明51.37%的股份。此外，马秀慧还间接持有欧普照明 0.0035%的股份。上市之后，王耀海和马秀慧夫妇仍处绝对控股地位。但公司股权过于集中，将对未来公司的重大决策产生不利的影响。
记者查阅公司招股书发现，更重要问题在于该公司近年来利润持续下滑。据招股书数据显示，该公司2012年至2014年营业收入分别为31.38亿元、33.9亿元和38.43亿元。相较于2012年，欧普照明2014年营业收入总额增长22.4%，但利润总额却下降12%，净利润更是从2013年的4.78亿元直跌至2014年的3亿元，同比下降37.2%。
但并非所有照明企业利润都在下滑。在2014年房地产行业增速放缓及工程项目持续减少的大环境中，佛山照明2014年净利润达2.66亿元，同比增长5.63%；阳光照明2014年报净利润2.88亿元，同比增长24.27%。
欧普照明称，公司利润下降源于管理成本和营业费用增长。该公司营业收入主要来自财政部、国家发改委组织实施的《全国高效照明产品推广项目》财政补贴，2014 年后由于高效照明项目补贴核定速度较慢，公司申请的7223万元补贴款尚未收到，导致营业收入大幅减少。
同时，欧普照明为加大海外业务投入，在欧洲、巴西、印度和南非等地开设子公司。但在欧普照明的海外子公司中，除欧普迪拜外，欧普巴西、欧普南非、欧普荷兰和欧普印度均处亏损状态，欧普荷兰两个公司亏损最为严重，亏损额逾2839万元。
“欧普照明海外子公司目前尚未盈利，势必将拖累欧普照明的整体业绩。”LED产业分析师孙志宏对记者表示。
产品质量或令人忧
欧普照明在招股书中称，公司始终重视保证产品质量，在产品生产工艺的不同环节制定严格质控和质检程序。其曾被国家质监局评为“中国名牌产品”，被中国保护消费者基金会评为“全国售后服务满意产品放心示范企业”。
但与此背道而驰的是，欧普照明产品质量曾多次被曝抽查不合格。如2010年5月25日，上海市质监局发布产品质量抽查显示，由欧普照明生产的一款商标为“OPPLEY”、规格型号为DW21-2D21W、批号为2009Ⅲ的2D灯管，因能效限定值不合格被判定为不合格产品；2011年3月3日，温州市工商局发布的2010年电线电缆灯具抽检情况显示，欧普照明生产的“筒灯”型号规格为60W NTD1140，生产日期或批号为2009/12/11，其标志、接地和接线均不合格；2012年，上海市工商局通报还显示，百安居（中国）公司上海梅陇店销售的由中山欧普生产的“可移式灯具”耐热、耐火和耐起痕均不符合标准。其型号规格为MT-HYOT-02/11W，生产日期或批号为2010/12/20。
业内人士一致认为，产品质量不合格，直接暴露了欧普照明的质量管理体系存在漏洞，并未真正按照质量管理体系的相关标准执行。
“产品质量问题将严重损害企业品牌和市场形象，未来甚至会造成公司整体业绩的大幅下滑。”LED产业分析师孙志宏告诉记者。
欧普照明也公开表示，偶发性质的不合格事项系个别批次产品质量问题，公司已采取有效措施，并已将产品送交相关部门进行检测以保证公司的产品品质。
募投项目或风险巨大
LED作为新兴绿色环保产业，由于门槛较低，近两年整个行业正呈现紧锣密鼓的大幅扩张。但业内人士则担心，LED很可能成为下一个光伏。
“经过几轮产能扩张，仅上游LED芯片来说，国内企业的产能总和已占全球的60%以上。”一国内上市公司高管对记者表示。
据招股书显示，目前LED照明行业面临着产业升级、市场不规范和生产管理难度大等三大风险。如不能推出更具吸引力的产品抢占市场，在产品研发上领先对手，市场份额将面临下滑风险。
此次IPO，欧普照明公司拟募资约12亿元，分别将5.67亿元投向绿色照明生产项目，将4.71亿元投向展示中心及营销网络建设项目，以及将1.67亿元投向研发中心建设项目。
此次募投项目的重点正是绿色照明生产项目，该项目计划建设期4年，第二年预计达到20%的生产能力，第三年达到55%的生产能力，第四年完全达产。届时LED车间将实现年产2274万个各类LED照明产品的生产能力，预计年均销售收入为22.41亿元，净利润则有望增3612.66万元。
不难看出，目前欧普照明最看重的无疑是LED项目。另据欧普照明提示，目前中国通用照明光源主要类型有白炽灯、卤素灯、高压气体放电灯、荧光灯和LED灯，其中荧光灯的市场份额最大。据麦肯锡的数据，预计到2016年，中国LED照明市场规模将达到564亿元，占中国整体通用照明市场的约46%。
但从当前LED行业看，有券商研究员对记者表示，下游需求并无问题，目前国内照明代工厂的情况还比较乐观，若产品面向海外则是对上了好光景。
但竞争对手的压力则是欧普照明进入LED市场不可逾越的绊脚石。相比欧普照明公布的33.90亿元营收，不仅国际巨头飞利浦照明事业部2013年在中国的增长市场中即斩获311.22亿元，国内照明龙头公司雷士照明2013年的销售额也达37.74亿元。同时，欧普身后还有已上市的阳光照明、佛山照明等虎视眈眈，未来竞争形势不可想象。
“也许欧普照明进入LED的思路是对的，但未来各种困难和后果不可预测。”一不愿具名券商分析师对记者表示。
他认为，对欧普这样一家以传统照明起家的企业来说，转身进入LED产业，也决定其放弃了一定的传统优势，一旦新战略出现问题，公司积攒了多年的行业优势将荡然无存。
