LED 产业供需结构改善迹象显著，上游涨价频频，下游业绩突出
迹象一：2016 年LED 产业链上游涨价频频，部分产品上涨超过15%
3 月份木林森、晶台等封装企业曾经对部分产品进行价格上调；5月份晶电在减产25%的情况下，价格上涨15%，三安光电也有部分产品小幅涨价；8月，三安等芯片企业价格都有不同程度提升，其中三安光电中小尺寸产品价格上浮10%，华灿光电也对利润较低的产品进行了相应的调整；9月木林森、国星光电、信达光电等对RGB 灯珠进行提价，涨幅均在5%-10%左右。
据调研了解，2016 年2 季度末左右，业内多家LED 芯片企业价格已开始回升，营收状况显著改善。以晶能为例，9 月初，晶电产能满载并延续至10 月，目前其产能利用率已超过9 成，其中蓝光机台产能约90%、单价及获利较佳的红光产线则呈现满载。
根据数据，我们看到主流的封装器件平均价格已趋于稳定，相比于2015年封装器件价格下跌50%~60%，整体封装器件供需关系已大幅改善，其中可以看到较大封装规格5630 及3030，3-4月份有所下降但4月至今已趋于平稳，而封装尺寸2835 的价格今年一直保持稳定，并且部分产品价格7月略有上升。以封装大厂亿光为例，自6 月中以来，股价大涨18%，目前已看到各产品线的需求全面回暖，第3季将正式步入旺季，而非仅是补库存。其中尤以TV 背光表现最佳，主要受到今年奥运年的收视需求带动；另来自大陆手机背光、显示屏幕等订单也将明显贡献第3季营收。
根据数据，全球LED灯泡下跌9%左右，相比于2015 年全球替代40W灯泡价格下跌12.4%，替代60w 灯泡价格下跌9.9%而言， 基本处于正常范围，主要由于封装技术进步而引起的整体耗材减少的价格下降。
同时，中国LED灯泡价格下跌11%左右，相比于2015 年，中国替代40W 灯泡价格下跌18.4%，替代60W 灯泡价格下跌32.37%，下跌趋势已大幅回稳，反应国内灯泡市场竞争环境已日趋稳定，供需格局已逐步好转。
种种迹象显示LED芯片供需格局已发生转变。
迹象二：2016 年LED 照明企业营收迎来拐点，多家企业营收同比增长超40%
下游LED 照明企业营收明显好转，验证LED 照明供需格局已迎来拐点，扭转15年下跌格局。从多家上市公司2016 年上半年营收可以获得验证，阳光和佛山营收同比增长40%，雷士营收同比增长超过90%，既是由于15 年上半年LED 照明应用基数较低，也反映最坏的时刻已然度过，2016 年下游LED照明应用整体的需求与供给格局已发生了拐点。
需求端：LED 照明渗透空间仍较大，小间距迎来爆发
通过瑞银的数据显示2015 年LED芯片端需求已超过9万平方英寸，预计2016 年仍然能够20%的增速，虽然随着LED芯片发光效率的提升，LED 背光源对芯片的需求面积会有一定下滑，但随着LED 照明渗透率的进一步的提升，以及小间距需求的爆发，因此将继续稳定推动对LED芯片端的需求。
从需求端分析一：LED 照明渗透率仅27.2%，“禁白令”催化LED 替代
LED 照明渗透率仅27.2%， 10 月1 日起“禁白令”促使LED照明灯具进一步替代白白炽灯。
1)照明是LED下游主要的应用市场，WIND 数据，在中国其大致占比在45%左右。而根据DIGITIMES 数据，全球LED 照明市场规模近年来也增长明显，从2009 年的17.5 亿美元，增长到2015 年的299 亿美元，期间年复合增长率达到60.5%。但其渗透率依旧不高，在2015 年仅为27.2%，16 年有望超过30%。因此，其成长空间依旧巨大；
2)根据我国国家发改委及五部委在2011 年11 月发布的“中国逐步淘汰白炽灯路线图”，我国白炽灯实施淘汰的最后试点是2016 年9 月30 日，2016 年10 月1日起，15W 及以上普通照明用白炽灯被禁止销售和进口。这被业界解读为“禁白令”的全面铺开，LED 灯具市场需求的进一步释放。
国内白炽灯存量替代空间巨大，2016 年上半年全国白炽灯泡累积产量达20.12 亿只，月产量3-3.5亿只。根据CSA Research 数据显示， 15 年国内LED照明产能约60 亿只，若完全替代，按比例将消耗大约60%的15 年LED灯泡产能。
从需求端分析二：户内外小间距持续火热，未来2 年每年400 亿颗的新增需求
户内外小间距市场持续火热，并且17-18 年仍将有每年近400 亿颗的新增需求。近年来随着小间距LED 显示屏凭借其无缝拼接的优势，正逐步取代DLP 和液晶拼接显示，并呈现加速成长的趋势。
据国内小间距显示屏龙头利亚德半年报显示，其小间距电视新签订单 11 亿元，较去年同期增长 104%；2016 年 1-6 月，确认收入 4.82 亿元，较去年同期增长93%；小间距电视毛利率保持在 39.78%。其他如艾比森、洲明科技、联建光电、奥拓电子、雷曼股份等涉及LED 显示屏业务的上市公司，其今年以来显示屏经营业绩同样喜人。
由此可窥见小间距LED显示屏市场的正在高速发展。据资料显示，室内LED 显示屏每平方米平均使用LED数量自2015 年的6万颗至未来2年内将逐渐上升到27万颗，同等面积下，对上游LED封装和芯片的使用数量增加3倍以上。
预估，2016 年小间距LED消耗数量将达290 亿颗粒，随着中国大陆封装材料逐步朝向国产化发展，成本会进一步下降，促进市场发展，2021 年小间距LED 消耗将达1898 亿颗粒，年复合成长率高达46%。
此外，户外显示屏也开始出现小间距封装的潮流，随着适用于户外的表贴式LED逐渐克服防潮、防紫外线等技术难题，户外显示屏高清、高密化的趋势也逐渐兴起，平均间距从P10 向P6 以下进展，也有望呈爆发式成长。LEDinside 预估，户外LED 的消耗数量将从2015 年的936 亿颗成长到2021 年的2864 亿颗，年复合成长率达20%。
预计16 年小间距户内外的总需求量可达1413 亿颗，并以28%的复合增速成长，并且17-18 年仍将有每年近390 亿颗的新增需求。而根据高工LED 数据显示，小间距LED目前产能预估在700 亿颗左右，因此未来仍然将保持较大供需缺口。
供给端：芯片产能扩张受限，封装集中度显著提升
通过瑞银的数据显示2015 年LED芯片端供给产能大约不到9.2 万平方英寸，预计2016 年仅将略微增长，主要经过2015 年产业深度洗牌，仅中国有约4000 家LED企业退出市场，而国外LED 芯片端大厂纷纷减产，其他继续扩产意愿收到明显抑制，而中国由于实施供给侧改革，对于芯片端的补贴予以收窄，更是抑制了芯片端的产能扩张。
从供给端分析一：行业补贴正在收窄，大幅抑制LED 芯片产能无序扩张
十三五计划不再将LED产业列入培植行业，上游芯片补贴正在逐步收窄。政府层面收窄补贴，将从产业链源头抑制了LED 芯片产能无序扩张，并且有望将补贴转移至LED照明应用端，则将从需求侧拉动LED产业链。
作为09 年的新兴产业，LED产业的高速发展，政府补贴在其中扮演了重要角色。公开资料显示，我国从2009 年开始对LED 产业进行补贴，补贴幅度很大。2013年从国务院到地方政府都相继出台政策大力推广LED 产业。统计数据显示，以三安光电为例，作为LED 行业“补贴一哥”，从2010 年到2015 年获得各项补贴额度超30 亿元。在2010 年，三安光电累计收到政府补贴达7 亿多元，占比2010年净利润的60%；2011 年的占比为86%；2012 年的占比为60%，2013 年的占比为45.7%，2014 年的占比仍在50%左右，2015 年的占比为28%。
据业内人士近期表示，经过一轮洗牌后，政府补贴对象发生了变化：目前仅对那些能够成为龙头的企业进行补贴，补贴面已然收窄，一些中小型企业再想拿补贴的可能性较小。在2015 年补贴取消后，企业新增产线机台的投入则增加巨大，单台MOCVD 的价格可达2000 万元左右，许多企业将无力承担。
政府补贴收窄，意味着LED芯片端及封装端的无序产能必然受到抑制，同时如果未来进一步补贴LED照明应用端，则从根本上改善LED整体产业供需格局，LED产业链有望整体受益而进一步转暖。
随着政府补贴范围收窄，国内LED芯片企业减少扩产冲动。
据统计，截至2015 年全球MOCVD 机台累计安装量约3，130 台，其中，大陆累计安装数量达1，473 台，占全球总量的47%，台湾地区的机台数量占全球总量约19%，日本的占比约15%，韩国比重约13%。
2015 年LED产业洗牌之后，大型芯片厂商纷纷调整产能，控制扩产计划。晶电、CREE 从去年下半年开始分别减产25%(晶电约有500 台MOCVD，其中450 台生产蓝光LED，其余50 台则以四元LED为主)。
同时三安光电年初终止了47 台向德商的MOCVD采购合约，晶电5 月彻底关闭璨圆产线，新世纪已有2～3年没有扩产计划，今年也不会再加入新机台。
由于在2015 年补贴取消后，新增产线机台的投入变得非常大，单台MOCVD 的价格达1500-2000 万元左右，许多企业并不能够承担。我们可以根据全球MOCVD主导厂商Aixtron 和Veeco(两家厂商占据全球90%以上份额)今年目前仅约30台订单的情况获得验证，今年新增产能大幅缩水。
不过同时也有消息披露，三安及华灿为获得政府承诺的持续补贴，预期将把之前已采购的MOCVD 台机完成产能释放，其中三安光电今年约新增80 台(根据其9 月公开信息，其总共拥有设备276 台，目前约256 台投入生产，其中约80 套产能逐步开出)，华灿光电约15 台，澳洋顺昌近期也计划进行二次扩产相当于一期3倍产能，预计新增约60 台机。
然而以上产能短期内无法完全达产，预计今年底乃至明年年底才能逐步释放，其约占全球产能5%，同时其他厂家暂无大幅扩产计划。因此这部分扩产将抵消全球落后产能的自然淘汰，而由LED 照明替代及小间距LED 市场带来的需求增量正在引起供需缺口，因而不影响LED产业链整体反转。
从供给端分析二：行业集中度显著提升，芯片封装龙头公司议价能力大幅上涨
随着LED小企业的不断退出，以及龙头公司的上下游并购，行业集中度显著提升，LED 芯片端强者恒强加剧。
数据显示，“2015 年有超过20%，约4000 家LED相关企业退出市场消失”。以芯片企业为例，据数据显示，2014 年前5 大前五大芯片企业市场份额已经提升至67%以上，预计2016 年能够超过70%以上。因此龙头公司将越发享有着更强势的定价权。而照明及封装企业，也正通过不断扩张提升行业集中度，蚕食中小企业市场份额。
而同时从数据显示封装企业数量今年预计只有1000 家左右，到2020 年将仅剩下500 家，虽然封装产能投产难度低，固定资产投入相对较小，但核心竞争力是成本管控能力以及死灯率的控制，因此落后者将被持续淘汰，而新进入者将显著减少，封装龙头企业将显著受益。
2015 年LED 行业整合加剧。同时也可看到2015 年以来行业并购明显增多， 据不完全统计，，2015 年1-11 月，中国LED行业并购金额达到408 亿元，并购案例达53 起其中大额并购案例明显增加，并购额过亿案例数达39 个，占比73.6%跨国并购亦有6 其，并购金额达228 亿元，占比55.9%。今年情况来看，并购依然火热，不少LED 照明企业开始进行横向或纵向并购，许多企业将资金投往LED以外的领域，如互联网传媒体育等谋求转型发展同时，海外产业链整合并购也不在少数， 如华灿光电认购韩国株式会社Semicon Light、利亚德发起收购美国PLANAR(未能获得美国外国投资委员会通过)、东山精密拟并购美国MFLX等，反映LED整体行业并购加剧，未来行业集中度有望快速提升。
综上可见：LED 供需格局正在发生深刻根本变化
供给侧改革引发LED 供需格局深刻变化。
我们认为LED供需格局正在长期深刻地发生变化，而不仅是一时的反弹。
可以看到，照明及小间距LED需求端都是长期的向好，因而未来2 到3年将继续大幅拉动LED 产业链下游需求；而同时LED 整体产业集中度又不断提升，提高了整体行业的准入门槛，新进入者将减少，此外由于政府补贴在十三五规划中的逐步退出，使得LED芯片供给端无序产能受到抑制，上游产业链议价能力正不断提升，因此综上所述我们可以直观的感受到，LED 整体供应格局发生正在发生深刻的变化。
LED 板块机遇，选择行业龙头及小市值高弹性标的
LED 芯片材料公司有南大光电、天通股份等。
LED 上游芯片厂商处于LED产业链的核心环节，主要上市公司有如三安光电(目前国内行业领先)、华灿光电、士兰微、乾照光电、澳洋顺昌等。澳洋顺昌近期宣布二期扩产，预计二期产能比一期产能扩大3倍。
LED 中游封装环节龙头上市公司有，木林森、国星光电、聚飞光电、鸿利智汇、东山精密、瑞丰光电等。
LED 照明及应用龙头上市公司主要有阳光照明、佛山照明、欧普照明、雪莱特、德豪润达、名家汇、长方集团等。
小间距龙头上市公司有，利亚德、艾比森、洲明科技、联建光电、奥拓电子等。
封装测试有：长电科技。
另联创光电具有LED全产业链业务，国星光电拓展产业链上下游。
LED 跨界转型上市公司有：雷曼股份(LED+体育)、奥拓电子(从LED 显示产品向运营服务商转型)、联建光电(打造数字户外传媒集团)、珈伟股份(光伏+照明)、利亚德(提供视听一体化解决方案及文化演艺运营服务)、万润科技(跨界互联网广告传媒)、勤上光电(LED+教育)、雪莱特(LED照明+无人机)、鸿利智汇(封装+车联网)、长方集团(照明+教育)。
