互联网电视生态圈成型，风行运营力助公司转型。公司15 年8 月收购风行在线63％股权，结合自身ODM 制造，转型打造风行互联网电视品牌。并于16 年11 月通过定增引入战略伙伴东方明珠及国美咨询，意在构建内容及渠道优势。目前公司已经完善“制造＋终端＋内容＋牌照＋渠道＋运营”全生态圈，并于17 年1 月发起成立50 亿元文化传媒产业投资基金，围绕互联网电视生态运营完善布局。伴随风行运营情况转优，公司互联网电视生态优势即将凸显，商业模式逐步清晰，17 年有望贡献业绩。
合作京东首发新品，布局线上线下全渠道。公司持续推进风行商城、天猫、京东等线上渠道建设，亦计划于17 年7 月与京东合作首发新品加深双方战略合作，推动线上渠道布局。线下渠道上截止17 年4 月，风行电视已布局1．5万家经销，17 年年度目标完成2 万家网点建设。我们判断未来公司将继续推进线上及线下渠道发展，形成完善全方位销售网络。
原有LED 封装与照明业务增长良好，计划布局LED 外延片及芯片生产完善产业链。公司于 2011 年开始涉足产业链的中游封装行业及下游应用领域，目前相关业务增长态势良好，16 年公司LED 业务收入达9．6 亿元，17 年全年有望实现30％以上增长；此外2017 年6 月公司公告计划出资15 亿元－16亿元投资建设 LED 外延片和芯片生产项目，进入上游芯片生产，打造完整的产业链进一步发挥协同效应，预计项目正式投产后可为公司带来60 亿元新增产值。
盈利预测及投资建议。风行电视17 年目标销量300 万台，目标用户规模500万。风行经过磨合期后，变现模式逐渐清晰，17 年有望实现扭亏为盈。LED封装及照明等子公司员工持股推进业务良性增长，我们判断未来公司整体或局部将继续推动股改激励。此外针对前期大幅汇兑损失，公司主动调整结算方式，加快结汇速度减少美元负债，2017 年所受负面影响进一步降低。预计17－19 年公司EPS 为0．12、0．16 及0．19 元，对应同比增长达50．7％、29．5％及18．1％。参考相关互联网电视标的结合自身增长水平，给予公司17 年30PE 估值，对应目标价3．60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。市场竞争激烈风行电视销售不及预期。
