点评:
1、业绩低于预期,但主营业务仍快速增长
2017 年Q4 公司归母净利环比下降6.2%,我们判断和原材料价格上涨和汇兑损益关系较大。2017 年公司实现营业总收入24.3 亿元,同比增长31.6%(+5.8 亿元), 主要系订单增加及MP 公司合并期间长于上年同期影响,。在订单的增量中,我们预计沸石增加3 亿元左右,OLED 材料增加接近1 亿元,液晶材料、其他信息材料和其他大健康业务增加约1 亿元的营收。
MP 于2016 年3 月18 日购买,购买日至2016 年年底MP 公司的营收为3.2 亿元,我们预估MP 公司2017 年的营收恢复到4亿元左右,则MP 公司的营收增加约为8000 万元,本期订单增加5 亿元。
2、环保材料产能继续爬坡,打开成长空间
公司自主研发的环保材料主要为沸石分子筛材料和模板剂材料,应用于汽车尾气处理催化剂、MTO\MTP 催化剂、炼油催化剂等的载体。公司沸石环保材料正在逐步扩产,二期扩建项目中首个1500 吨/年的车间已于2016 年达产,另外产能1000吨/年的新车间也于2017 三季度达产,剩余2500 吨/年产能预计2019 年底全部建成达产,随着沸石产能的逐步释放,环保材料板块将成为公司业绩的重要推动力。此外,沸石分子筛也可应用于工厂烟气的脱硫脱硝,有望成为公司增长新亮点。
3、OLED 材料快速扩张,打造增长热点
根据公司投资者答疑信息,公司2017 年度OLED 材料(含中间体与单体)业务收入大幅增长,较上年度增长约百分之百,公司OLED 材料研发工作稳步推进,现已有自主知识产权的OLED 成品材料在下游厂商进行验证。我们预计公司的OLED材料在国际客户中的消费量快速增加,由于国内OLED 面板企业的崛起,公司也存在成为国内企业OLED 材料的供应商较大概率。
4、维持公司“强烈推荐”评级。
5、风险提示:AMOLED 下游需求不及预期;环保材料扩产进度低于预期。