俗话说，潮水退去才知道谁在裸泳，经济环境的恶化，更能检验出一个企业面对困境的能力。营收净利下滑，流动性风险上升，股权质押比例不断攀升，收购的弊病逐渐显现，哪一个会成为压垮照明企业的最后一根稻草?
飞乐音响 PPP模式的牺牲品
8月份飞乐音响公布上半年业绩预告时，曾预测上半年亏损约4亿元，而三季报显示，公司前三季度营业额8.12亿元，同比下降50.80%;净利润亏损8.28亿元，同比下降587.81%，单第三季度亏损就达到4亿元，亏损幅度增长之快令人咂舌。
导致飞乐音响业绩大变脸最主要的原因是国家PPP项目政策变化及市场流动性持续收紧。众所周知PPP模式以资金规模庞大和回款周期长而出名，在经济下行之际，国家基建工程数量减少导致飞乐音响工程项目承接大幅减少，而去杠杆政策又导致银行贷款难度上升，企业融资越来越难，成本也越来越高。两方面政策影响下，导致飞乐音响不但市场份额不断萎缩，资金链缺口也逐渐扩大。
11月下旬，飞乐音响曾收到大股东母公司1.5亿元的财务资助，但对于巨额亏损而言只是杯水车薪，无奈之下只能将车库照明等项目债权估值2亿转让。即便如此，还是无法填补业绩造成的巨大亏空，2018年的年报，只怕是不那么好看了。
值得一提的是，飞乐音响此前并购带来的15亿元商誉面临减值风险，加上子公司资产减值计提2.3亿元，这对于本已陷入困境的飞乐音响而言，无疑又多了一层阴影。
万润科技&联建光电 国资兜底清场收购散落的一地鸡毛
11月15日，万润科技控股股东、实际控制人李志江、罗小艳、李驰及其一致行动人罗明、黄海霞、罗平、李志君、胡建国将其合计持有的万润科技1.82亿股股份作价9.51亿元转让给宏泰国投，宏泰国投将持有万润科技20.21%的股权，公司实控人将变更为湖北省国资委。
3年耗资26亿，近乎疯狂的外延式跨界扩张，给万润科技带来业绩的快速增长外，也埋下了承诺业绩能否达标、商誉减值等风险。随着收购步伐的推进，万润科技主营业务也逐渐被淡化，2018年上半年，曾经的主营业务光源器件营收仅2.31亿，营收占比仅10.90%，LED业务营收7.66亿元，占比35.55%，广告传媒业务营收13.89亿元，占比64.45%。
收购一家企业并利用这家企业收购下一家的模式本就相对冒险，为资金链埋下了风险的种子，最终在股价大跌时引发连锁反应。
同样被收购拖入困境的还有联建光电。五年间，联建光电先后并购、参股了10多家营销服务领域的公司，形成了从营销策划、品牌公关到线上线下媒体投放、营销活动和互联网自媒体营销等营销全产业链的布局，欲以此实现向数字营销的转型。业绩对赌的收购模式，导致对收购标的企业缺乏深度整合，而承诺兑现无望，最终让其与子公司股东走到对簿公堂的地步。
12月17日，联建光电与山东省聊城市东昌府区人民政府、中天鸿远资产管理(深圳)有限责任公司签订了《股权投资框架协议》，由中天鸿远成立总规模为4亿元的专项基金，以增资方式投资公司旗下数字显示设备业务板块全资子公司联建光电有限公司以及深圳市易事达电子有限公司(以下简称“易事达”)，进而分别获得联建有限和易事达部分股权，数字显示设备业务板块将设立北方区域总部，并建立生产线，实现规模化生产。
从对外公布的协议来看，政府似乎也希望联建光电重点放在其原来的主营业务经营上。
德豪润达补贴潮退去才知道谁在裸泳
随着LED行业不断发展，政策的倾斜力度也逐渐减少。尤其近两年，国家对于LED行业的补贴策略，从大水漫灌逐渐过渡到有的放矢的精准投放，补贴主要集中到技术含金量相对较高的芯片封装领域。根据阿拉丁照明网此前对公开数据的统计，1-10月LED企业所收到的政府补贴，九成以上都集中在芯片封装领域。
芯片领域，三安光电在国内的龙头地位已经确立，业绩表现、扩张速度以及技术优势都领先于其他同行，对政府补贴金额的争取更胜同行，再加上华灿光电和木林森这两大补贴大户，三家企业的补贴金额已经占去LED行业补贴的绝大部分。
从公开资料看，德豪润达在2018年并无多少补贴入账，而三季报显示其已出现小额亏损，似乎在坐实德豪润达吃补贴免亏这一说法。先是陷入与Lumileds的专利诉讼纠纷，随后大股东七成股权被冻结，股价下跌更让大股东陷入被动减持的尴尬境地，对于德豪润达而言，2018年舒心的日子可真不多。
聚灿光电 再苦不能苦财报
聚灿光电上市首年业绩变脸，让其陷入舆论的漩涡，由此引来媒体的口诛笔伐。
从其披露的信息看，2018年收到的补贴并不算少，但仍无法掩盖其业绩的颓势。一方面，经过几年发展，相比于三安光电、华灿光电等领头企业，不管是企业规模还是产品技术都已不占优势，企业失去发展的源动力;另一方面，收到补贴的同时，扩张的步伐也在继续，钱等于左手进右手出。因此，年末之际，为了来年能交出一份好看的成绩表，上演了一出业绩不够卖房来凑的戏码。
雪莱特第一个踩在股权质押地雷上的LED企业
三季报公布期间，作为第一个披露业绩且还陷入亏损的企业，雪莱特吸引了众多行业人士的目光。
随着媒体关注度的上升，一些问题也逐渐被扒了出来。控股股东柴国生及其一致行动人所持公司股份累计被质押249,250,000股，占持有公司股份总数的95.21%，占公司总股本的32.04%。因为业绩表现欠佳及剧股价下行，从而使其更早的触及到股权质押平仓线，子公司控股股东在国家喊停券商强平前就已被强平。
近两年利润的主要支撑者，子公司富顺光电也被爆出流动资金吃紧，部分银行账户被冻结、资产被扣押，其大量的应收款导致计提应收账款的坏账准备，成为了其业绩“坍塌”的导火索，进一步打击股价。就在12月28日，雪莱特控股股东又被机构强平了370万股。
而随着媒体调查的不断深入，一些细节更是引人猜疑，雪莱特最大供应商不但身份可疑，还被爆出藏身于居民楼内。
勤上股份&长方集团 转型路上的进退维谷
前两年在LED行业陷入低谷之际，勤上股份与长方集团都选择了转型，巧的是都选择了教育行业，更巧的是，两家企业还不约而同地在LED行业回暖之际重新回归。
不知是选择的时机不对，亦或是幸运未曾降临到他们身上，转入教育行业后，教育行业的竞争日趋激烈，问题越来越多，国家的监管也趋严。而脱离LED行业两年后，这两只曾经的劲旅已不具有优势，尤其是勤上股份，作为此前最具代表性的路灯企业之一，在此轮智慧路灯热潮中，面对路灯同行及跨界切入的竞争对手，最终无奈地选择剥离照明业务，而其三季报更显示其已陷入亏损的境地，让人唏嘘。
结语
去杠杆政策影响下，民营企业的融资环境越来越差，融资成本不断提高，成为前三季众多企业净利润下滑的重要原因。股市的震荡，更让本就艰难的民营企业雪上加霜，短期流动性风险成为照明企业目前难以预知的变数。而随着越来越多业绩对赌协议的到期，收购的弊端也将进一步显现，而这是此前大肆收购的企业无法回避的问题。
